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全产业链阳谋与隐忧:人福医药拟进军民营医院

2014-04-24 10:52:06 来源:21世纪经济报道
  本报记者 陈红霞 武汉报道

  日前,国内麻醉药龙头企业人福医药集团股份有限公司(简称“人福医药”,600079,SH),召开临时股东大会,宣布定增25亿元,进军医院领域,引来100多家机构前来调研。该公司董事长王学海透露,未来3-5年内,公司计划在湖北省内开设20家医院,而业务范围主要选择企业职工医院、公立事业性医院和医院托管业务,其计划对企业职工医院进行整体改制并直接控股,针对公立事业性医院则可产权上控股,不能控股的医院,则计划以托管方式介入。

  筹谋进军医院市场,是人福医药延伸产业链的布局之一。王学海坦言,回归到医药主业后,公司在药品生产领域之外,向上下游的产业链延伸,自去年开始,公司已涉足医药商业,而医院业务也是这种思路的延伸。

  定增25亿元

  继去年融资10亿元并购北京巴瑞医疗后,时隔不到1年,人福医药再次融资,一方面用于并购医院,另一方面亦降低公司负债率。

  今年3月25日,人福医药发布半年来的第二次增发预案,拟向控股股东在内的5名特定对象发行1.14亿股,募资25.5亿元。值得注意的是,公司董事长和总经理均属于定增对象。这批募集资金中,13亿元用于偿还银行存款,12.5亿用于补充公司流动资金和偿还短期融资券。预案显示,若增发完成,公司资产负债率将下降至30.36%,财务风险大大缓解。

  人福医药快速跑马圈地带来的隐忧是公司负债率上升。从2009年至2013年,公司资产负债率分别为37.1%、44.95%、49.13%、53.58%、47.66%,呈现逐年攀升态势。

  对比其他行业公司动辄60%以上的资产负债率,人福医药的负债率或许不高,但其面临的情况是极强的偿债压力。最近三年,公司财务费用分别达到0.78亿、1.36亿和1.67亿。截至2013年底,公司短期借款11.94亿,长期借款4.59亿。今年6月,公司此前发行的8亿元短期融资券到期,6亿元中期票据到期还本日也临近。而目前,公司账上资金仅剩12.06亿元。

  “更重要的是,公司接下来还有诸多的投资并购计划,新产品的研发也需要大量资金投入,公司目前的问题是后续运营资金及项目投资资金等方面也不充足。”王学海直言。

  针对王学海的“医院梦”,有机构将其解读为目前还是以概念为主。“企业职工医院其标的的选择范围虽然比较广,但一般盈利能力并不强,前期需要的投资力度比较大,启动会比较慢。”

  在4月11日股东大会上,王学海也坦言,进军医院市场业务是公司最近3年的的计划,并不代表上市公司的实质承诺,公司预计年内会有相关更详细的情况出炉。

  医药细分市场的定位

  从以前在资本市场上的寂寥无声,到如今受到100多家机构关注,人福医药的巨变,缘自公司8年前的主动调整:剥离非医药产业,做医药细分市场的领导者。

  自2006年起,人福医药先后将广西师范大学漓江学院、武汉理工大学华夏学院、当代物业、广州康为贸易等非医药资产剥离。这种做法,让人福医药在细分市场的优势发挥出来。

  资料显示,人福医药生产的麻醉镇痛药主要产品包括枸橼酸芬太尼、注射用盐酸瑞芬太尼和枸橼酸舒芬太尼注射液,2012年的市场占有率分别达到32.54%、100%、71.86%。2013年,麻醉药营收达到13.63亿元,占公司总营收比例22.68%,是目前公司占比最大的业务板块。而生育调节药主要包括单方、复方米非司酮片等,2012年市场占有率为18.89%。维药主要产品则为祖卡木颗粒、通滞苏润江胶囊、复方木尼孜其颗粒,2012 年国内市场占有率分别为 75.52%、35.26%、100%。

  一位行业分析师坦言,对比国内同行,人福医药的整体规模目前还不算第一梯队,但其麻醉镇痛药和维药在国内销售额位列第一名, 生育调节药国内销售额前三。在行业内形成一定的竞争壁垒,目前尚无人能及。

  跑马圈地隐忧

  利用资本杠杆,人福医药在医药领域开始了迅疾并购。

  公开资料显示,人福医药先后收购北京巴瑞医疗器械有限公司、深圳新鹏生物、河南百年康鑫、瑞祥采血浆站等公司,并斥资2.52亿元收购中原瑞德100%股权,公司医药涵盖麻醉药、维药、基因工程、血液制品等,做大了医药主业的业务盘子。

  此外,人福医药还将业务触角伸及海外。2008年,人福医药与美国英士柏公司共同出资成立美国普克公司。2011年,人福医药向美国普克增资1508.7万美元,持股比例升至77%。2013年12月公司出资1.8亿美元在香港设立全资子公司,从事海外医药产业投资。

  不过,大范围的跑马圈地后,人福医药激进扩张下的隐忧也开始显现。

  王学海也承认,基数做大后,近几年来,麻醉镇痛药、生育调节药、维药等公司的主打产品销售增速开始放缓,而在系列投资计划中,医药商业目前虽然完成湖内省内布局,但“还没指望赚钱”。从2008年至去年,合并报表后的美国普克累计亏损过亿元。

  在业界看来,人福医药的“医药帝国”路线,如要顺利实施也并不容易。上述分析师坦言,定增虽解决了其暂时的资金来源,但如此多领域的投资,回报周期都相对较长,且公司培育了不少新药,其研发进展和FDA认证的进展也将影响其资金的投资回报周期,而在麻醉药镇痛药市场,包括恩华、国药等后来者的市场“攻击”能力也很强,未来可能对其构成一定的威胁,且公司的海外战略的亏损周期也需要缩短。“如果做好相应风险防范措施,公司价值在资本市场体现得会更加明显。”

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